新年第一輪加息方案公布，不僅出人意料而且頗費(fèi)心思。見(jiàn)報(bào)消息稱“一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)”，但是存款利率其他期限上調(diào)均高于0.25，多為0.35，五年期最高為0.45，貸款利率上調(diào)均不高于0.25，五年以上貸款僅上調(diào)0.20。屬于完全不對(duì)稱的加息，期限越高不對(duì)稱程度越大。只提及0.25目的為減少震撼、說(shuō)明存貸同步。實(shí)際上從增量分析，加息方案不利于銀行板塊(上次也是)，銀行系統(tǒng)要為穩(wěn)定大局做出一些犧牲。

　　本專欄曾對(duì)坊間稱今年不定貨幣限制目標(biāo)作出探討，并認(rèn)為至少會(huì)定出M2控制目標(biāo)供兩會(huì)專家討論。一月底央行貨幣報(bào)告定出2011年M2目標(biāo)為16%左右，證實(shí)了本專欄的推斷，沒(méi)有目標(biāo)何以監(jiān)管？而從控制值分析，1999年到大擴(kuò)張前夕的2008年，M2增長(zhǎng)均速為16.5%，1999年到2010年均速17.78%，因此如落實(shí)的確為收縮，但非緊縮，即使16%仍是不算低的數(shù)值：年底M2仍達(dá)到驚人的84萬(wàn)億。繼續(xù)的推論是，房?jī)r(jià)不可能大跌，股市也不會(huì)太差。

　　春節(jié)前后，各項(xiàng)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃密集推出，有揚(yáng)有抑有棄，對(duì)于A股的板塊行情將有明顯引導(dǎo)作用。華夏大地的北旱南凍，催生了未來(lái)10年國(guó)家新四萬(wàn)億投資水利計(jì)劃，市場(chǎng)曾一度把利好板塊擴(kuò)展到鋼鐵、水泥等板塊。但不要忘記去年已把鋼鐵、水泥、電解鋁等定為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。本周18個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文，要求地方政府最遲在每年2月底前上報(bào)當(dāng)年淘汰落后產(chǎn)能的任務(wù)目標(biāo)，對(duì)鋼鐵、水泥、電解鋁、造紙等18個(gè)行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰，將達(dá)到“鐵腕”程度。首先是捆綁政策，對(duì)于全年未完成任務(wù)的地區(qū)，將暫停對(duì)項(xiàng)目的核準(zhǔn)和審批，影響一大片。其次是對(duì)具體淘汰對(duì)象，以前是限制信貸、限制供電，以后將直接停電，即使企業(yè)自行發(fā)電也徒勞，年底前列入本年度淘汰計(jì)劃的落后產(chǎn)能全部拆除主體設(shè)備、生產(chǎn)線，使其不能恢復(fù)生產(chǎn)。這對(duì)于部分T類股而言，將加速其完成脫胎換骨式重組，對(duì)于依賴過(guò)剩產(chǎn)能的供應(yīng)商而言，意味著盈利減少甚至虧損。

　　此前，由于干旱影響糧食生產(chǎn)，已定出支持農(nóng)業(yè)的政策補(bǔ)貼，對(duì)“三農(nóng)”是長(zhǎng)期性的扶持。因近期的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃而受惠的，包括軟件和集成電路行業(yè)，獲惠包括免征營(yíng)業(yè)稅等。一方面加速淘汰過(guò)剩產(chǎn)能，另一方面給予某些行業(yè)實(shí)質(zhì)支持，都為了“轉(zhuǎn)型創(chuàng)新”大局。未來(lái)幾年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變將是中央工作的重中之重，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將遠(yuǎn)比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求更為迫切。因此，未來(lái)幾年GDP增長(zhǎng)在一位數(shù)幾成定局，對(duì)地方政府的考核將不是GDP目標(biāo)，而是 “淘舊與轉(zhuǎn)型”。對(duì)股市的影響是，創(chuàng)業(yè)板與中小板任務(wù)繁重，有關(guān)官員稱“IPO節(jié)奏不會(huì)因破發(fā)而發(fā)生變化”是大白話。

　　繼續(xù)的推論是：國(guó)際板只好讓路，面世無(wú)期。