摘要：央行決定，從2月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

　　央行決定，從2月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

　　此次調(diào)整之后，除了農(nóng)村信用社之外，大部分金融機(jī)構(gòu)上調(diào)為14.5%，工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲(chǔ)蓄上調(diào)為16.5%。這是繼2010年1月18日后第二次上調(diào)國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性約3000億元。市場(chǎng)認(rèn)為，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率主要是為了對(duì)沖節(jié)前投放貨幣和央票到期所釋放的流動(dòng)性。頻提存款準(zhǔn)備金率，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面影響加大。2010年房地產(chǎn)企業(yè)資金面或?qū)⒚媾R無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)的壓力。而加息的腳步也越來(lái)越近，或許只是時(shí)間問(wèn)題。

　　對(duì)沖1.4萬(wàn)億央票

　　從1月中下旬開(kāi)始，央行結(jié)束了連續(xù)14周的凈回籠，轉(zhuǎn)而在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金。四周時(shí)間央行凈投放規(guī)模累計(jì)已達(dá)到6820億。

　　平安證券研究員李虹蓉表示，由于2、3月份到期央票數(shù)量達(dá)到1.4萬(wàn)億元以上，短期內(nèi)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性壓力較大，因此央行春節(jié)后即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%，是出于回收流動(dòng)性的需要。更深層次看，其認(rèn)為央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的目的還是通過(guò)抑制流動(dòng)性投放，以增強(qiáng)通脹預(yù)期管理。09年末開(kāi)始通脹壓力開(kāi)始抬頭，這使得央行的通脹預(yù)期管理更具有緊迫性。而2010年1月商業(yè)銀行表現(xiàn)出了很強(qiáng)的放貸沖動(dòng)，當(dāng)月新增貸款額1.39萬(wàn)億元，這是在09年新增貸款9.59萬(wàn)億元之后的新增額，央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和窗口指導(dǎo)進(jìn)行了抑制，但在2、3月份大量央票到期的情況下，運(yùn)用數(shù)量型工具加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，成為央行當(dāng)前的行動(dòng)路徑。

　　“此次上調(diào)準(zhǔn)備金率主要是為了對(duì)沖節(jié)前投放貨幣和央票到期所釋放的流動(dòng)性。”東北證券分析師唐亞韞認(rèn)為，按照2010年1月末的存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)本外幣存款的余額62.72萬(wàn)億計(jì)算，扣除暫時(shí)不上調(diào)準(zhǔn)備金率的農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)，本次上調(diào)將回收3000億元的市場(chǎng)資金。

　　“值得注意的是，央行在通知中未就此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的意圖做出任何評(píng)論。”中銀國(guó)際研究員程漫江表示，事實(shí)上，非官方信息顯示，央行已于1月底上調(diào)了部分銀行的存款準(zhǔn)備金率以懲罰他們年初放貸過(guò)快的行為。其認(rèn)為，收緊貨幣政策是由于政府擔(dān)心快速貸款增長(zhǎng)所帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。除此之外，物價(jià)上漲也是導(dǎo)致政府收緊貨幣政策的原因之一。盡管1月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(C PI)的同比增速由上月的1.9%回落至1.5%，但工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)同比增速由上月的1.7%上升至了4.3%。由于比較基準(zhǔn)較低及季節(jié)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2月CPI增速將達(dá)到2.5%以上。

　　房地產(chǎn)首當(dāng)其沖

　　首當(dāng)其沖的是房地產(chǎn)行業(yè)。民生證券認(rèn)為，頻繁提高存款準(zhǔn)備金率，將使得銀行信貸規(guī)模有所縮小，從而造成借貸資金成本的上升，這對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的影響主要有兩個(gè)方面：一是投資的影響，二是對(duì)于消費(fèi)的影響。

　　對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資而言，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”及房?jī)r(jià)高企的大背景下，銀行本身對(duì)于開(kāi)發(fā)貸款的態(tài)度就較為謹(jǐn)慎，加之貸款規(guī)模受限，房地產(chǎn)企業(yè)得到銀行貸款的難度將不斷加大，審批也將更為嚴(yán)厲。

　　在消費(fèi)方面，目前多家銀行取消了房貸利率七折優(yōu)惠政策，部分銀行還提高了貸款首付比例。在調(diào)控政策頻出的市場(chǎng)環(huán)境下，貨幣政策的變化將直接影響到購(gòu)房人的購(gòu)房成本。

　　2009年，房地產(chǎn)企業(yè)獲得國(guó)內(nèi)貸款11293億元，占總資金來(lái)源的20%，較2008年增長(zhǎng)48.5%；個(gè)人抵押貸款為8403億元，占總資金來(lái)源的14.7%，較2008年增長(zhǎng)116.2%。這兩部分資金主要來(lái)自于銀行貸款。

　　“對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，目前的量?jī)r(jià)調(diào)整會(huì)不會(huì)只是一個(gè)疊加政策頻出下的不適期。”長(zhǎng)江證券分析師鐘華認(rèn)為，在這樣的復(fù)蘇階段，房地產(chǎn)作為最重要的動(dòng)力之一，仍然需要其繼續(xù)發(fā)揮動(dòng)力的作用。但是，動(dòng)力的發(fā)揮顯然不能再繼續(xù)2009年的方式。根本的問(wèn)題是，2009年的動(dòng)力方式，與中央擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略性導(dǎo)向背離。

　　其表示，有幾點(diǎn)我們必須注意到，一者，房地產(chǎn)信貸的全面收緊，包括開(kāi)發(fā)貸款，二套房貸，甚至一套房貸。二者，國(guó)土資源部從本月開(kāi)始，在全國(guó)范圍展開(kāi)土地衛(wèi)星圖片執(zhí)法檢查行動(dòng)，并會(huì)在今年8月中之前督辦一批重大、典型的土地違規(guī)案件，并對(duì)地方政府主要負(fù)責(zé)人問(wèn)責(zé)，近期廣州、北京、南京、南昌等城市，已先后收回了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的閑置用地。三者，根據(jù)一直以來(lái)的對(duì)于是輪復(fù)蘇周期判斷和近期一系列的緊縮跡象，加息的預(yù)期不僅強(qiáng)烈，而且較以往的復(fù)蘇周期而言會(huì)更早的到來(lái)。

　　加息或只是時(shí)間問(wèn)題

　　程漫江認(rèn)為，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2010年1月底，人民幣貸存比在67%左右?？鄢?6.5%-17%的法定準(zhǔn)備金，未償央行票據(jù)相當(dāng)于總存款的7%左右。因此，銀行的放貸能力依然很強(qiáng)。未來(lái)，銀行的放貸能力將一定程度上取決于資本流動(dòng)狀況。央行面臨的真正考驗(yàn)是如何控制好利率、匯率和其他基本要素之間的關(guān)系。

　　隨著就業(yè)形勢(shì)迅速好轉(zhuǎn)以及通脹壓力的上升，預(yù)計(jì)中國(guó)將先于美國(guó)上調(diào)基準(zhǔn)利率。央行面臨的一大挑戰(zhàn)是如何控制人民幣升值預(yù)期，從而避免大量資金流入國(guó)內(nèi)。其認(rèn)為，加息將有助于減小資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)價(jià)格的下降將使中國(guó)作為資本流入目的地的吸引力減弱?！?/p>