證券時報記者孫媛

2010年全球經(jīng)濟(jì)的新篇章已然展開。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)從二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退中復(fù)蘇，2010年對各國而言均將是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的一年。挑戰(zhàn)包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高失業(yè)率和重組金融機(jī)構(gòu)這兩項未竟的事業(yè)。機(jī)遇則是可以為一個更加安全穩(wěn)定的金融系統(tǒng)打下基礎(chǔ)，從而確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

短期寬松和中期審慎需平衡

2010年全球所面臨的問題在于，即使在金融危機(jī)消退的情況下，全球經(jīng)濟(jì)仍將極大地依靠政府支持。最大的政策兩難困境則是在這個遲滯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中平衡短期寬松和中期審慎。

在失業(yè)率居高不下和產(chǎn)能大量閑置的條件下，不論發(fā)達(dá)國家還是新興經(jīng)濟(jì)體，資產(chǎn)價格因素要比消費(fèi)物價更重要；同時全球流動性松動會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。其次，在富裕國家，公共債務(wù)的巨額上升將呈壓倒之勢。據(jù)穆迪統(tǒng)計，2007年到2010年，全球公共債務(wù)將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團(tuán)。2009年年底前，希臘、愛爾蘭和西班牙等歐洲國家政府均出現(xiàn)嚴(yán)重財政困難，主權(quán)信用風(fēng)險上升。隨著各國財政健康狀況的戲劇性轉(zhuǎn)變越來越清晰，投資者對于主權(quán)風(fēng)險的評估或?qū)⒃?010年劇烈波動。

處于金融風(fēng)暴中心的國家不會在2010年有太多收緊銀根的舉措。尤其是美聯(lián)儲和英格蘭銀行或會使今年全年利率都接近于零。但風(fēng)暴中心以外的央行則會對資產(chǎn)價格做出迅速反應(yīng)。在以色列和澳大利亞加息之后，包括挪威、瑞典和加拿大在內(nèi)的國家也會很快效仿。

國債收益和財赤需平衡

政府債券市場將在2010年帶來最嚴(yán)峻的考驗。由于去年通脹長期處于低位，并且投資者出于對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂大多選擇規(guī)避風(fēng)險，導(dǎo)致政府債券收益沒有相應(yīng)上漲。美聯(lián)儲被迫于去年出面購買政府債券，這一行為將隨著今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的來臨而終止，央行可能出讓一部分政府債券。如果債券收益率沒有得到提升，美國政府將需要計劃在2010年中期削減財政赤字，而通過增稅或者削減財政支出來控制赤字的方案則可能抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是如果美國政府不采取行動，那么市場或許會通過將收益率推高來替政府收緊政策，貨幣市場或許會因此受波及。

商業(yè)銀行融資與虧損需平衡

2010年全球銀行業(yè)將會度過艱難時期。到2010年底，大多數(shù)國家的失業(yè)率、企業(yè)違約和消費(fèi)者犯罪都將度過高峰期。然而信貸周期的緩慢好轉(zhuǎn)并不足以拯救銀行不被損失壓垮。房地產(chǎn)仍將是很多銀行的頭號難題，隨著政府刺激政策的退出，部分銀行將繼續(xù)被按揭抵押贖回權(quán)的取消和又一次供應(yīng)過剩的威脅所拖累。據(jù)美國企業(yè)研究所估計，2010年美國將有超過5000億美元的商業(yè)地產(chǎn)貸款到期，如果美國商業(yè)地產(chǎn)價格持續(xù)下滑，將可能導(dǎo)致很多美國地方銀行出現(xiàn)嚴(yán)重虧損甚至倒閉。

銀行第二個難題在于政府的債務(wù)擔(dān)保項目正逐步撤走，這意味著銀行要為了融資支付更多。而美國決策者要求銀行須有更多的資金緩沖用來防止損失，并制定了更加嚴(yán)格的流動性規(guī)則，這些監(jiān)管規(guī)則的日趨嚴(yán)格也將迫使銀行籌集更多資本。