近來(lái)，中國(guó)股市在低迷狀態(tài)中前行。盡管市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了“反彈”的樂(lè)觀判斷，股價(jià)也出現(xiàn)了局部“俯臥撐”的態(tài)勢(shì)，但是，整個(gè)走勢(shì)依然顯得信心不足。事實(shí)上，上證指數(shù)已經(jīng)從去年10月份最高6124.04點(diǎn)跌到了2318.93點(diǎn)，跌幅高達(dá)60%以上，創(chuàng)下了近年來(lái)全球股市的最大跌幅。

造成中國(guó)股市這樣慘淡的局面，原因是多方面的：首先，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，嚴(yán)重影響了像中國(guó)這樣對(duì)外依存度較高的新興市場(chǎng)國(guó)家的企業(yè)業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)的信心；另外，輸入型通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象使得央行緊縮性的貨幣政策無(wú)法松懈，這可能會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和企業(yè)投資所需要的資金顯著減少；再者，大小非解禁、央企（重組）上市等打破了市場(chǎng)不穩(wěn)定的資金供需平衡的結(jié)構(gòu)；第四，控制大盤權(quán)重股的企業(yè)業(yè)績(jī)，表現(xiàn)不佳拖累股指，比如，中石化、中石油的部分業(yè)績(jī)虧損就是典型的一例；第五，“情緒市”代替了“政策市”，去年股價(jià)透支的表現(xiàn)改變了市場(chǎng)現(xiàn)在的投資心態(tài)；第六，最近熱錢“詭秘”的離場(chǎng)也可能在高位打壓股價(jià)的抬頭。

面對(duì)上述錯(cuò)綜復(fù)雜的利空因素，是先盡快扭轉(zhuǎn)目前股市資金面的失衡來(lái)創(chuàng)造投資價(jià)值呢？還是加快股改的步伐，即通過(guò)規(guī)范企業(yè)上市和改善投資環(huán)境等制度建設(shè)來(lái)創(chuàng)造投資價(jià)值呢？這就是目前市場(chǎng)對(duì)政府“救市行為”的力度及其效果判斷的分歧點(diǎn)。

一方面，監(jiān)管部門認(rèn)為，單純地對(duì)資金面上供需力量的調(diào)整，不會(huì)改變股市內(nèi)在疲軟的治理結(jié)構(gòu)，只有通過(guò)制度完善才能夠恢復(fù)股市的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)分散能力，從而擺脫股價(jià)低迷狀態(tài)下對(duì)政府救市的強(qiáng)烈依賴心。否則，即使當(dāng)前政府投入資金（比如，平準(zhǔn)基金入市等）支撐點(diǎn)位，也完全有可能會(huì)讓更敏感的熱錢抓住先機(jī)套現(xiàn)離場(chǎng)，使得中國(guó)股市資金面上失衡狀態(tài)更為嚴(yán)重。

另一方面，市場(chǎng)目前對(duì)資金失衡問(wèn)題的嚴(yán)重性，比起價(jià)值理念缺失引起的非理性問(wèn)題看得更為緊迫！

平心而論，對(duì)于以上兩種評(píng)價(jià)中國(guó)股市低迷現(xiàn)狀不同的價(jià)值觀，都有其合理之處。甚至，在今天市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏信心的情況下，我們也認(rèn)為，如何改變股市目前資金面上供需失衡的格局，對(duì)提振今天的股價(jià)確實(shí)會(huì)起到顯著的效果！可是，在這里我們又要指出的是，靠政府出場(chǎng)，直接調(diào)整資金供需失衡問(wèn)題的救市模式，不可避免地會(huì)帶來(lái)至少兩方面的作用：

首先，政策調(diào)整市場(chǎng)的預(yù)期日益加強(qiáng)。任何救市政策，都是在向大眾傳遞政府愿意承擔(dān)轉(zhuǎn)型成本的態(tài)度。也就是說(shuō)，從大眾的眼光看，如果政策強(qiáng)勢(shì)，那么，股價(jià)強(qiáng)勁反彈；反之，認(rèn)為政策弱勢(shì)，那么，股價(jià)就大幅回落。

其次，令人擔(dān)心的是更容易產(chǎn)生一種道德風(fēng)險(xiǎn)：一是中國(guó)企業(yè)家們可能會(huì)放松對(duì)自己融資策略的自律行為——反正政府會(huì)為企業(yè)所造成的市場(chǎng)壓力而出面買單；二是中國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，和對(duì)企業(yè)治理的關(guān)心度會(huì)日趨下降，更多的只是關(guān)心價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)的變化，于是，追漲殺跌的心態(tài)就自然形成；三是道德風(fēng)險(xiǎn)還表現(xiàn)在決策部門的政策濫用或?yàn)^職的行為上。因?yàn)檗D(zhuǎn)型過(guò)程中所形成的政策市格局，讓政府決策部門可能會(huì)過(guò)多地看重政策的力量，或物極必反，因?yàn)椤皡捑搿闭呤薪o他們帶來(lái)的負(fù)擔(dān)，而對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的一系列棘手的問(wèn)題置之不理。

總之，對(duì)于中國(guó)股市，現(xiàn)在就要讓它脫離政策市的機(jī)制，不現(xiàn)實(shí)也不負(fù)責(zé)任，因?yàn)楹玫恼呤心芴嵴袷袌?chǎng)的信心，也能及時(shí)對(duì)不良的交易模式發(fā)出監(jiān)管的信號(hào)和舉措，從而能加強(qiáng)政府在市場(chǎng)中的信賴性和政策的有效性。相反，壞的政策市，卻會(huì)助長(zhǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)，放大外部因素所引起的市場(chǎng)波動(dòng)，激化股市中風(fēng)險(xiǎn)和收入的不公平分配。

所以，我們要好好總結(jié)海內(nèi)外政策救市的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，合理選擇資金救市或制度救市的最佳時(shí)機(jī)和最佳手段，建立上下共識(shí)，齊心協(xié)力，加快中國(guó)資本市場(chǎng)健康化建設(shè)的步伐。當(dāng)前，政府決策部門應(yīng)該義不容辭地承擔(dān)起在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中所需要的、建設(shè)一個(gè)好的政策市的義務(wù)和責(zé)任。