太陽底下無新事。許多地產(chǎn)公司正在走一條“融資—拿地—地價(jià)漲—房價(jià)漲—再融資”的老路，上次地產(chǎn)行業(yè)的輪回可能再次上演。房價(jià)上漲，高價(jià)拿地，增發(fā)融資……和上一個(gè)輪回相比，這一次的輪回似乎沒有新鮮的東西，鮮有不追漲殺跌的機(jī)構(gòu)，鮮有融資創(chuàng)新，鮮有生產(chǎn)方式變革，鮮有普通人不咋舌的房價(jià)。

   券商研究員指出，“融資—拿地”路線成功的關(guān)鍵是拿地成本，如果市場出現(xiàn)一個(gè)又一個(gè)天價(jià)地王，那么這種模式注定不會(huì)長久。最終，還是要由市場和居民購買力決定一切，市場決定著房子以什么價(jià)格成交，進(jìn)而左右著地產(chǎn)公司的業(yè)績和融資成敗。

   很多人認(rèn)為，2007年香港地產(chǎn)股見頂?shù)囊粋€(gè)標(biāo)志是新鴻基這樣的大型公司配股。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)公司爭先恐后上市或再融資的時(shí)候，估值的高峰或許就悄然到來了。

    機(jī)構(gòu)在“拿地—融資”路線中扮演了“追漲殺跌”的重要角色。市場低迷時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)公司融資并不感冒，連中國海外發(fā)展這樣的藍(lán)籌公司都不得不以較高的折扣配股。市場一旦好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)作為高貝塔值的行業(yè)，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)，機(jī)構(gòu)如果不超配，如果不參與上市公司的融資，就可能跑輸指數(shù)和同業(yè)。由此，機(jī)構(gòu)的一片唱多之聲就很好理解。

    目前內(nèi)地地產(chǎn)上市公司中，想再融資的公司不計(jì)其數(shù)，卻鮮見再融資手段的創(chuàng)新，無非就是增發(fā)和發(fā)行公司債兩種形式，審批的時(shí)間還很長。其實(shí)，香港資本市場的“先舊后新”配股方式并沒有太高的技術(shù)含量，但在內(nèi)地，無法想象上市公司會(huì)在一周內(nèi)完成配股，無法想象配股價(jià)會(huì)有那么大的折讓，也無法想象配股只需報(bào)備交易所即可。

    一線城市地王頻現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)卻鮮見生產(chǎn)方式的變革。不斷上漲的地價(jià)正在侵蝕地產(chǎn)公司的利潤，地產(chǎn)公司不能總指望抬高房價(jià)來維持利潤，工廠化雖然看起來遙遠(yuǎn)，卻是未來維持利潤水平的希望。可惜大部分開發(fā)商仍在走囤地賣樓的老路子，僅有萬科等少數(shù)幾家公司有工廠化運(yùn)作的思路，試驗(yàn)也不過僅限于少數(shù)幾個(gè)樓盤。

     一線城市似乎很難買到相對(duì)便宜的房子了。房價(jià)大漲折射出地產(chǎn)公司和機(jī)構(gòu)的浮躁與無奈。對(duì)地產(chǎn)公司來說，地價(jià)猛漲，房價(jià)不漲說不過去；房價(jià)漲了，又引發(fā)了市場的觀望情緒。對(duì)機(jī)構(gòu)來說，房價(jià)越漲風(fēng)險(xiǎn)越大，但實(shí)際情況卻是房價(jià)越漲唱多的嗓門越高，個(gè)中玄機(jī)值得玩味。

    房價(jià)漲，地價(jià)漲，機(jī)構(gòu)唱多，增發(fā)融資……過去發(fā)生的故事仍在不斷重復(fù)。剩下的懸念是，這次房地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇會(huì)有一個(gè)與上次不同的結(jié)果嗎？地產(chǎn)公司會(huì)再次遭遇估值和盈利水平的雙重下跌嗎？地王會(huì)不會(huì)再次被計(jì)提減值準(zhǔn)備？機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)再次被地產(chǎn)公司的再融資套??？資本市場期待一個(gè)“新鮮”的結(jié)果。